（原标题：高景气周期合手续 特高压头部事迹杀青）

东谈主工智能的往常发展有赖于电力基建的背书，巨匠电力诱骗的需求天花板已被绽放。进展国度走在动力转型的前方，但均出现电网承载智力不及的问题。中国新一轮特高压建立围绕碳中庸诡计伸开，柔性直流时期适用于大范围新动力接入，升迁关系家具的市集空间。

跟着连年特高压建立投资新高的出现，关系公司的盈利范围重回飞腾通谈。近期，中国西电（601179.SH）和平高电气(600312.SH)暗意，将初次奉行三季度分成诡计。在市集需求与自己降本增效的双重作用下，头部公司毛利率显赫回升，且与历史最高点比拟仍有升迁空间。

中国特高压建立工程经历了三个阶段，带动电力诱骗产业高速发展，产业链公司的订单及收入增速合座滞后订单增速高点1-2年时期。柔性直流时期提高了部分家具的价值量，中枢诱骗供应商加速智能电网、海优势电、新动力等新兴业务的拓展力度，放肆研发各样换流阀、高压组合电器、断路器等家具。

特高压时期正在巨匠动力结构优化中走漏进犯作用，情景大基地对应特高压直流外送需求达33-41条，“十五五”特高压建立有望合手续高增，瞻望2025-2026年板块订单保合手高速增长，对应的事迹于2024年下半年运转开释。

高价值量要继承益

电网投资是逆周期转移的进犯技巧，从中国电力体系建立投资情况来看，电源投资和电网投资呈现出瓜代增长，2021-2023年电源投资增速远高于电网投资增速，而2024年电网投资增速反超电源投资增速，该年寰宇电源工程完成投资总和为5959亿元，同比增长7.2%，电网工程完成投资6000亿元以上，同比增长13%以上。据预测，2024-2026年的电网投资中，特高压投资额分袂为1152亿元、1251亿元和1381亿元，同比增长55%、9%和11%。

此轮特高压建立中，柔性直流输电或者克服老例直流时期的颓势，升迁电网的踏实性，在占大地积、无源鸠合供电等多方面具备优势，更稳妥新动力并网。柔性直流输电从旨趣上幸免了换相失败问题，成为产业趋势。

单条老例直流和单条柔性直流的投资额分袂为230亿元和270亿元，价值量的相反在于换流阀价值量的增多。举例，昆北换流站常直换流阀单吉瓦价值量约1.0亿元，柳北换流阀和龙门换流站柔直换流阀的单吉瓦价值量分袂为4.7亿元和3.4亿元。

传统直流输电中，变压器的损耗和投资额占比较高，分袂达到51.6%和54%，换流阀的损耗和投资额占比为36.7%和27%。柔性直流输电中，换流阀的损耗和投资额占比较高，达到70.6%和57%，变压器的诱骗损耗和投资额占比为23.5%和29%。

历史上寰宇特高压直流存量知道共有20条，总投资额4703亿元。2014-2023年，国电南瑞（600406.SH）在特高压直流中标以直流换流阀过甚阻挡保护系统为主，直流知道中共有2端倪解该公司透澈中标，有9端倪解中标数目占比达50%，直流换流阀与直流阻挡保护系统的市占率分袂达到45.6%和74.5%。

2024年年中，国电南瑞派发现款红利占归母净利润的51.24%。2022年和2023年该公司的净钞票收益率均率先15%，而2024年前三季度净钞票收益率达9.71%，三季度末左券欠债达到53.53亿元，均处于同期高位。

华泰证券指出，柔直决议因具备无换相失败的风险，往常有望加速浸透。国电南瑞在柔直时期上具有优势，有望显赫受益于国内柔直决议浸透率升迁，订单范围实现较快增长，瞻望该公司对应业务将奉陪2024-2025年产业周期进取实现肃穆增长。

主要阻挡元件IGBT在柔直换流阀中的老本占比近45%。IGBT模块产业化神色是国电南瑞发展重心之一，多款家具达到量产条目，该神色投阅历程已达32.02%。南京南瑞半导体有限公司2024年上半年实现净利润-6459亿元，企查查走漏该公司2024年公布或授权的专利有35个，略高于2023年。

直流特高压的中枢诱骗占总投资的25%，其中气体绝缘闭塞式组合电器（下称“GIS”）占中枢诱骗的12%；相似特高压的中枢诱骗占总投资额的22%，其中GIS占中枢诱骗的58%。想源电气（002028.SZ)于2024年10月投资GIS坐蓐基地建立神色，诡计总投资3亿元，用以撑合手高压组合电器市集的业务开拓，知足往常产能需求。该公司2024年三季度末左券欠债为22.36亿元，同比增长98.05%。

特高压GIS市集蚁合度高，平高电气市集占有率较为率先，在2024年国网特高压诱骗第一、二、五次招标中，该公司1000kV组合电器中标金额分袂为0.27亿元、2.25亿元和5.79亿元，分袂占当批组合电器招标总和51.90%、100%和100%。

降本增效 毛利率回升

中国特高压建立工程经历了三个阶段，带动电力诱骗产业高速发展，第一阶段在2014-2017年，投资额达1966亿元，2018-2020年共进入2130亿元。“十四五”时期，国度电网诡计建立特高压工程“24交14直”，波及知道3万余公里，变电换流容量3.4亿千伏安，总投资3800亿元。相应地，2011-2013年、2014-2016年、2018-2021年产业链公司的订单及收入增速显着升迁，收入增速合座滞后订单增速高点1-2年时期。中信建投瞻望，2025-2026年特高压板块订单保合手高速增长，同期事迹也将在2024年下半年运转开释。

中国西电2024年以来订单充足，据统计，特高压方面共计中标国网约22.93亿元采购神色，输变电诱骗方面，国度电网前四次招标采购中，该公司中标金额共计约53.63亿元。

2024年前三季度，中国西电买卖收入达到151.62亿元，较上年同期增长6.94%，扣非归母净利润达7.81亿元，同比增长74.49%。高附加值家具托福同比增多，使得前三季度空洞毛利率回升至20.48%，相较于2016年的历史高点仍具有较大的升迁空间。年中庸三季度，中国西电派发现款红利占归母净利润的比例在39%以上，不竭了2022年和2023年的高分成记载。

中国西电合手续加速智能电网、海优势电、新动力等新兴业务的拓展力度，正在放肆研发各样换流阀、GIS、断路器等家具，前三季度研发用度增速达33.77%，远超营收增速，研发用度占买卖收入的3.85%，同比增多0.67个百分点。开关及变压器家具、外洋业务收入同比均呈增长趋势，该公司考虑效果合手续改善，2023年职工东谈主数降至9312东谈主，较2016年降幅超30%，东谈主均创收升迁至226万元，较2016年增幅超115%。

国电南瑞的毛利率天然有所波动，但合座保合手在较为踏实的水平，2023年回升至23.25%，2024年前三季度达到29.26%。

平高电气自2019年运转，因工程业务占比升迁，拉低了合座毛利，2020年运转，受到工程神色可奉行左券下滑影响，收入体量运转残害，但盈利智力仍在回升。2022年平高电气开展毛利率升迁专项看成，2023年毛利率增长至21.38%，2024年前三季度达到24.27%。

跟着连年特高压建立投资新高的出现，该公司的买卖收入重回飞腾通谈，2024年前三季度收入达78.85亿元，同比增长5.88%。据统计，2024年第一、二、三、五次特高压诱骗招标总金额共计179.25亿元，其中平高电气中标共计16.60亿元，占招标总和的9.26%。2024年该公司初次推出中期、三季度分成诡计，现款分成比例率先35%。

海表里需求共振

在巨匠化的动力转型波澜中，列国政府正通过策略支合手和具体诡计，积极鼓舞特高压输电时期的发展。好意思国、欧洲、东南亚、拉丁好意思洲、非洲以及巴西和沙非凡国度和地区，正通过电网升级、可再灵活力接入、区域电力市集整合等多种状貌，以搪塞动力空泛、基础法子老化等挑战，增强动力安全和供应踏实性，促进可再灵活力的灵验诈骗，展现出特高压时期在巨匠动力结构优化中的进犯作用。

中国诡计到2030年建立情景基地总装机约455GW，其中“十四五”时期诡计建成投产情景大基地总装机约200GW，其中外送150GW、腹地私用50GW，外送比例达到75%。瞻望“十五五”时期诡计建立情景基地总装机约255GW，其中外送约165GW、腹地私用约90GW，外送比例约65%。据测算，455GW情景大基地对应特高压直流外送需求达33-41条，当今仍有26-34条需要建立，建立缺口大，“十五五”特高压建立有望合手续高增，特高压板块具备成长属性。

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